赣粤高速:主营业务持续向好,多元化坚定推进
2015-07-23
公司公布一季报,实现销售收入10.9亿(+44.1%),净利润2.27亿(+9.6%),合EPS0.1元。鉴于公司未来的多元化经营空间巨大,我们维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。
赣粤高速主营业务持续向好。公司主要业务是通行费业务,营收占比达到66%,毛利占比高达92%以上,已经触底回升。工程业务营收占比大约33%,但是毛利占比仅7%。而且其它业务从收入和毛利占比看,几乎可以忽略不计。2015年1月-3月,主要路段通行费收入同比增速为8.4%,继续缓慢回升。一季度营收增长较快主要是将“高速实业”纳入并表范围。
公司将继续提高国盛证券持股比例。原来持有国盛证券7.99%的股权,2014年11月增资后股权占比提高至11.9%。目前大股东还持有约10%国盛证券的股权,将会与公司所持工程公司的股权进行置换,提高公司持有国盛证券的股权比例。
公司占有彭泽帽子山(股权占比20%)和万安烟家山(股权占比未定,预计至少20%)两家核电站股权。江西省因自然资源的原因,发展内陆核电诉求强烈。核电具有高杠杆、高投入和高回报的特点,尽管内陆核电重启不能确定,两核电完工发电时间也未定,但对于赣粤高速而言,其未来利润贡献毛估或达15亿以上,可成为公司投资的看涨期权。
公司面临转型压力,正在积极拓张新业务。鉴于高速公路业务的经营期限和政策风险等因素,公司一直面临着巨大的转型发展压力。目前公司利润主要依靠高速公路收费,其他辅业投资成效不大。公司正密切关注政策变化和行业形势,认真研究产融结合、金融股权、新能源等领域,探索投资机会,开辟新的利润增长点。
维持“强烈推荐-A”投资评级:不考虑其他业务(如内陆核电重启)可能的利润贡献,预计2015-2017年EPS分别为0.32,0.35,0.36元,对应PE分别为:21,19,19。公司正在积极探索新业务发展方向,公司各项业务开展情况值得密切关注,维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。
风险提示:内陆核电重启进度低于预期。
