智衡减振:高铁背后让你坐稳的平衡手
2016-01-14
全景网1月14日讯在资本市场讲故事从来都不是传统工业企业所擅长的，太多时候，他们习惯沉默、独行。市场繁荣时，他们的面孔集体模糊。经济黯淡，遭遇唱衰，气质又是倔强。
不管概念、故事、趋势在2015年多么受捧，一切终有落地考验时。如果2016年的经济光景扑朔迷离，实业可能依旧是整体信心的支撑，尤其是那些已参与到中国最前沿产业供应链的公众公司。
本文为1月11日智衡减振董秘宗超在全景财经新三板线上沙龙进行分享的实录，智衡减振是中国高速动车组唯一一家国产减振弹簧批量供货商，2015年2月在新三板挂牌。
智衡减振（832027）成立于2005年7月，前身为1989年成立的宁津机械弹簧厂。目前在国内七家铁路弹簧定点企业中实力最强、资质最全，为全国20家造修厂主要供应商、18个铁路局的合格供应方，也是庞巴迪、小松制作所、西门子、日本神钢、韩国斗山等世界著名企业的合格供应商。
轨交装备制造业护城河深
智衡减振是在2015年2月份挂牌新三板，7月份完成了第一轮定增，融资9000多万元。我们有比较多的知名股东，包括鼎峰资产、财通基金、西南证券、同德资本，从这方面可以说是受到了资本市场的认可。
我们是属于轨道交通装备制造业，聚焦于轨道交通车辆的减振配件。公司的业务主要有两项，一个是减振弹簧，另一方面是橡胶减振组件。这两种产品共同起到减振，提高舒适性和平稳性的作用。
轨道交通装备制造业可以分为两部分。一部分称为大铁路行业，就是最终用户为铁路总公司。另一方面称为城市轨道交通装备制造业，最终用户是各大城市的地铁公司，或者是轻轨运营公司之类的。这个行业有两个比较显著的特点：高门槛、高毛利。
最终用户是铁路总公司的大铁路轨道交通装备制造业，有非常高的进入门槛，产品进入需要经过中铁检验认证中心的认证。在这个大铁路的行业中，一个产品从研发到最终批量供应，一般需要两到四年的时间。在中铁检验认证中心的产品认证中，有一项非常严格的实验，那就是30万公里的装车试运行。
所以说，轨道交通装备制造业的护城河还是非常深的，因为一个轨道交通装备是由非常多的零配件组成的，任何一个零配件出现了问题，都可能导致安全隐患，因此整个行业要求是安全第一，价格第二的。也就是说，价格竞争不是很激烈，所以说整体的毛利率水平是比较高的。
橡胶减振组件是未来增长点
关于公司产品的运用，我举例说明下。比如说“和谐”号上，每节车厢下面有一个转向架，转向架就相当于咱们平时开的小汽车的底盘，转向架里面就有这个减振弹簧和橡胶减振组件，它们的作用是减小振动，提高行驶的平稳性和舒适性，这其实和汽车是一样的，汽车里面也有相应的减振组件。
在减振弹簧这个市场里，主要分为三块：高端市场，面向于高速动车组减振弹簧；中端市场，面向于城市轨道交通车辆和铁路的普通客车；低端市场，面向的是铁路的货车。其中在高端市场高速动车组的减振弹簧市场，我们是国内唯一实现批量供应的厂商，我们的对手主要是欧洲和日本的厂商，也就是说我们是做国产替代的工作。
在中端和低端市场，在国内我们有几家竞争对手。但是整体来看，我们的技术水平是最高的。因为我们在高端市场是具有非常大的领先优势，可以说从上往下打。
另一块市场是橡胶减振组件市场，这个市场跟减振弹簧一样也是分三块。高端市场是高速动车组市场，中端市场是城市轨道交通车辆和铁路普通客车的市场，低端市场也是铁路货车的市场，在橡胶减振组件市场，目前我们只有在低端市场有产品，也就是针对铁路货车。
在橡胶减振组件的中端市场和高端市场，我们已经规划了一个新项目——德州分公司。这个项目是从2015年8月份开始启动，预计2016年5月份可以投产，其中包括了实验室、产品检测中心和生产线。橡胶减振组件的中高端市场毛利率还是比较高的，而且市场容量非常大，这是我们以后一个比较大的增长点。
智衡减振的发展方向是轨道交通车辆减振系统集成供应商与服务商，我们现在主要产品是减振弹簧，还有少量的橡胶减振组件。未来我们希望把减振弹簧和橡胶减振组件进行集成开发，直接为车辆厂商提供减振的集成件。这样一方面减轻了车辆厂适配的工作。另外，提高我们产品的技术含量和毛利。
打造中国制造2025样板工程
目前公司正在进行三个比较主要的项目。第一个项目是弹簧生产线的自动化改造项目。减振弹簧是主营业务，占了营收90%以上，所以说这个项目是夯实基础的一块工作。我们这个自动化改造项目2015年11月份正式启动，是与具有哈工大背景的一家企业合作，他们对这个项目非常注重，希望共同打造一个“中国制造2025”的样板工程。
这条弹簧生产线坚持了高起点、高标准、自动化的原则。它的特点是采用机器人作业，生产过程实现了信息化和数字化，能够在很大程度上提高产品的标准化程度、减少工人的数量。第一阶段要改造三个工序，预计2016年4月份可以完成，整条生产线的改造预计要到年底全部完成。这个生产线完成以后，在国内肯定属于最领先的水平。从现在的情况看，到时应该可以把生产能力提升一倍左右，进一步拉开我们与国内潜在竞争对手在动车组减振弹簧的差距。
轨道交通装备制造业是“中国制造2025”一个重点发展的方向。其中非常明确的提到，“到2020年，轨道交通装备制造业重点零配件国产化率要达到40%，到2025年要达到70%。”这对我们零配件的生产企业带来了非常大的助力，我们的业务非常符合产业政策方向。
第二个项目是弹簧生产线的自动喷涂线项目。我们的产品从2007年左右进入动车组市场，经过了长期的检验，与国外的产品相比，在性能上不存在明显的差距。但是在外观方面，也就是喷漆工艺，还存在着比较大的差异，美观度达不到国外的水平。同时，油漆脱落这一类的情况也影响了客户的满意度和产品的成品率。
我们的弹簧自动喷涂线是2015年5月份开始启动，预计到2016年3月份可以投入使用。现在已经完成了80%以上的工作量.智衡减振目前是采用人工喷漆，喷漆的质量非常依赖工人熟练度，工人的情绪和离职都会影响生产。而现在新的喷涂线是采用静电喷涂技术，可以在很大程度上提高喷漆的质量，尤其可以提高喷漆的稳定性和生产效率。
第三个项目——中高端的橡胶减振组件项目，这是现在进行的最重要的一个项目。我们现在的减振弹簧已经覆盖了高、中、低三个市场，并且在市场处于领先的地位，但是橡胶减振组件只覆盖了低端市场，在中高端市场是空白的。所以说，这一块是我们工作的重心，也是一个潜在的利润增长点。
这个项目主要包含三部分：橡胶减振组件实验室、生产线、产品检测中心。其中，我们在产品检测设备上的投资比较大，这是为了确保产品的质量可以满足中高端市场的需求。这个项目主要面向的市场就是高速动车组、普通客车和城市轨道交通车辆的减振组件。
我们做这个项目有两方面的优势。第一方面是我们的减振弹簧在高铁配件行业有非常明显的渠道优势。然后现在又有一个低端橡胶减振组件工厂。所以具备了一个基本的生产和销售经验。这样的话，利用我们现有的渠道优势，让橡胶减振组件产品线，由下往上进行一个延伸，还是具有比较大的便利。中高端的橡胶减振组件是公司未来比较重要的一个增长点，也是向轨道交通车辆减振系统集成供应商与服务商转型打下基矗
2015年7月份开始启动高端橡胶减振组件项目，2015年8月份技术团队到位，这是业内的一个一流团队。目前项目设计工作已经完成，正在进行基建和设备的引入工作，预计2016年5月份可以投产。
未来聚焦后市场和城轨
国内的高速动车组主要有CRH1、CRH2、CRH3、CRH5四大系列。在CRH1、CRH2和CRH5这三大系列里面，我们的减振弹簧都是已经有CRCC的认证，并且已经进行了批量供应。在CRH3这个系列里面，我们正在进行装车试运行，实验总共需要运行30万公里，现在已经运行了10万公里左右，在未来三个月左右时间内，应该可以完成试运行，然后拿到资质。拿到资质以后，我们就实现了四大动车组系列的全覆盖。
我们的客户主要是中车旗下的车辆厂，比方说四方股份(601126,股吧)、南京浦镇。再包括一些国际巨头，比如说庞巴迪。
虽然公司现在的营收并不大，也就是一个多亿，但是我们最早从1992、1993年进入了铁路配件市场，已经深耕了20多年的时间。在高速动车组整车引进，然后进行零配件国产化的工作，我们跟上了形势，成为第一批高速动车组零配件国产替代的厂商。
现在我们的发展思路是在减振弹簧这样一个非常具有优势的产品基础上做加法，增加其他产品。我们现在正在做的橡胶减振组件产品，就是由低端向中高端的一个延伸。这个完成之后，可能还会增加其他的产品，它们都会聚焦于轨道交通车辆减振系统之内，或者说轨道交通车辆的零配件领域之内。
第一，后市常所谓的后市场，就是相对应于新造，比如说新造轨道车辆，它们需要减振弹簧，需要橡胶减振组件。但是这个减振弹簧跟橡胶减振组件，它们都是属于疲劳件，属于在不断振动的高强度的工作状态之下，它是有寿命的，车辆每隔几年需要更换零配件。随着轨道交通车辆存量增长，这个后市场也将是越来越大。
比如说CRH2，也就是四方股份生产的高速动车组。我们跟他们的协议约定，减振弹簧可以运行480万公里，以动车一般运行的里程来说，480万公里是七八年的运行时间，这个车的寿命是非常长的，二三十年，但是每隔七八年减振弹簧就需要换一次。而橡胶减振组件寿命更短，一般来说，根据产品的不同、车型的不同，一到三年左右就需要更换。
减振弹簧还有一个后市唱—检修市常高速动车组车辆的减振弹簧平均一年左右就需要返厂检修一次，这个检修毛利水平也是比较高的，这块市场也是比较大。随着存量增加，后市场是线性增长的。
第二，城市轨道交通市场爆发。跟大铁路相比，城市轨道交通刚刚开始进入爆发期。城轨指地铁、轻轨、市域铁路这一类，刚开始主要在北上广深这些一线城市。现在，越来越多的二三线城市加入到轨道交通网络建设之中，因此这个市场的增长就非常的显著。我们最近中标的几个城轨项目，其中就有温州的市域铁路和石家庄的地铁项目。像这一类的项目，在前几年是想都不敢想的。
城轨市场也是我们未来市场开拓的重点。目前城市轨道交通的业务在我们整个盘子里占比并不大，但是未来的比例肯定上升。城轨市场现在缺口非常大，目前山东只有青岛这边开通了第一条地铁，因此市场空间巨大。
互动问答
投资者：公司目前外销比例有多少？
智衡减振董秘宗超：现在外销的比例还是非常低。2014年，我们销售收入是1.22亿，出口不足200万，只占了百分之一点几的左右。总体来说，外销现在的比例还是比较低的。
投资者：公司目前外销比例有多少？
智衡减振董秘宗超：现在外销的比例还是非常低。2014年，我们销售收入是1.22亿，出口不足200万，只占了百分之一点几的左右。总体来说，外销现在的比例还是比较低的。
投资者：公司目前外销比例有多少？
智衡减振董秘宗超：现在外销的比例还是非常低。2014年，我们销售收入是1.22亿，出口不足200万，只占了百分之一点几的左右。总体来说，外销现在的比例还是比较低的。
投资者：与国外竞争对手的差距是什么？您提到有外观方面的原因。
智衡减振董秘宗超：我们的产品也是经过了检验，在性能方面没有问题，跟国外没有明显差距，主要差距是产品外观，国外产品喷漆工艺是非常好的。其实我们能进入这个市场，很多时候也是国外的同行犯了错误，比如说某一个车型，它断簧了，这个时候就是我们的一个机会。
另一方面是渠道差距。这个行业有非常深的护城河，我们现在在里面比较稳健，但我们在替代其他厂商的时候非常困难，因为咱们国内的高速动车组本身就是整车海外引进。在整车海外引进的前提下，他们同时配套了一些零配件厂商。所以说国外厂商就有一个先发优势，我们想替代他们，车辆厂、铁路总公司会考虑安全等一系列的因素。所以说，我们想替代他们需要做非常多的努力。
国内现在高速动车组CRH1车型是来自于庞巴迪，CRH2是自日本川崎整车引进，CRH3是德国的西门子整车引进，CRH5是从阿尔斯通引进的。刚开始的时候，零配件是他们本来在国外的一套供应链体系，国内刚开始是没有这一块的。引入之后，为了实现国产化、压缩成本，同时也是为了培育国内相应产业，于是开始国内零配件国产化的工作，智衡减振在零配件国产化这个浪潮中走在了前面。
投资者：公司减振弹簧和橡胶减振组件2个产品市占率多少？
智衡减振董秘宗超：轨道交通装备制造业比较特殊的就是信息不透明，公开数据非常少，这个行业研究也是相对较少。在高速动车组减振弹簧这个市场里，我们是行业的领先者，是国内国产替代的唯一一家。我们估计现在市占率在20%左右。
我们现在优势还是在高速动车组的减振弹簧这一块。在橡胶减振组件市场里面，我们现在只覆盖了低端市场，整体营收占比不到10%。所以说，在整个市场上的市占率是非常低的，连1%都不到。
投资者：目前公司产能能否满足订单需求？
智衡减振董秘宗超：目前公司的产能应该说是比较紧张，但可以满足订单需求。山东省的阶梯电价规定，晚上电价比较低，白天电价比较高。这样在一定程度上制约了我们的产能。但如果订单比较多的话，我们也可以在电价稍高的时候开一开生产线，到目前为止产能是没有问题的。
投资者：预计今年以及未来几年，减振弹簧的增量来自于新增和更换的比例哪个更高？
智衡减振董秘宗超：普通客车来说，现在减振弹簧的增量更换比例更高，因为普通客车现在上新车相对少了。在高速动车组这块，减振弹簧增量比较多来自于新造车，因为它需要七到八年开始更换，但是国内高速动车组开始发展是从2007年开始。也就是说，第一批弹簧刚刚达到更换时间。所以，高速动车组减振弹簧的增量现在主要来自于新造车，普通客车更换弹簧比例更高。
投资者：在城轨这一块，公司主要竞争对手是哪些？
智衡减振董秘宗超：城轨这个市场本身不大，我们的对手主要是铁路的普通客车里面的对手，包括大连、天津，和南京这边的厂家，这个市场目前没有的国外竞争对手。我们在高速动车组市场有非常大的领先优势，有非常好的供货资质和供货历史，因此从上往下打还是比较有优势的。
近期，我们中标的三个城轨的项目，分别是北京地铁16号线，石家庄的地铁项目，还有温州的市域铁路。在投标的时候，我们的价格其实都是不低的，但是整体打分来说，其他方面得分比较高，我们供货非常好，而且资质非常全，因此中标率非常高。四方股份那边举行四次招标，我们中了三个标。
投资者：公司国内的业务，是采用什么方式销售的？
智衡减振董秘宗超：国内的业务主要是采用直销的方式，也有少部分业务采用代销，但这个比例比较低。因为公司从92、93年就进入了铁路系统这个行业，客户渠道这块还是非常强大的，我们基本采用的是直销的方式。
投资者：公司是庞巴迪这些海外大公司的合格供应商，他们对产品的要求与国内相比更看重哪方面？
智衡减振董秘宗超：国外的厂商相对国内厂商来说，他们更看重公司方方面面的能力。比如庞巴迪到公司来验厂，他不仅要去看车间，他们还要看宿舍、食堂。他是看一个公司整体的产品质量、社会责任，对生产过程，工人生活、休息条件进行整体的考察。而国内厂商主要是看产品这一块，更注重结果。
投资者：公司近期有没有定增计划？
智衡减振董秘宗超：公司在分层政策落地之前是没有定增计划的。因为现在公司的流动性比较差，市场情况也不允许我们做一些相应的动作。我们只能说是看分层之后，市场是怎么样的情况。对现在市盈率，对现在流动性，我们是不满意的。现在公司也有一个外向型增长的计划，但这个计划实行要看市场的状况，现在的状况是比较差的。
投资者：看到公告说实控人有增持的意愿，这方面公司是怎么考虑？
智衡减振董秘宗超：现在我们是朝着标准三在努力的。我们有6家做市商，股东权益也没有问题。因为现在市场不好，我们股价也处于低点，目前5亿出头的市值没有达到标准三要求的6亿元，还没有达到创新层的分层标准。
投资者：未来会不会考虑转板，转向战略新兴板或是流动性强的A股？
智衡减振董秘宗超：转板这个事情我们是有考虑的。首先，战略新兴板这一边还有很大的不确定性。新三板分层之后，市场流动性情况也是有很大的不确定性。我们在做多方面的准备，公司走到现在也是走到十字路口。既然来到资本市场，我们肯定一步一步走下去，但具体怎么走，要看具体政策出来，再结合公司情况，选择比较合适的路径。
投资者：您对于公司多元化发展战略目标怎么看？贵公司长远发展战略目标是什么？
智衡减振董秘宗超：公司的多元化是比较聚焦的相关多元化，我们是在一个非常细分的领域——轨道交通车辆减振系统的零配件里面做加法。我们最终目的是成为轨道交通车辆减振系统的集成供应商和服务商，车辆厂可以把整个车辆减振直接从开发到生产外包给我们。
