海康威视:三季报业绩保持高速增长
2015-12-09
投资要点
公司动态:
公司发布2015年三季报披露2015年前三季度营业收入实现166.78亿元,同比上升56.31%,毛利率41.7%,同比下降5.1个百分点,2015年前三季度归属于上市公司股东的净利润37.70亿元,同比上升39.13%,市场需求的快速增长是公司前三季度营业收入及净利润增长的主要原因。第三季度单季度公司销售收入68.81亿元,同比上升47.86%,毛利率39.9%,同比下降5.7个百分点,第三季度归属上市公司股东的净利润15.63亿元,同比上升31.37%。公司预计2015年全年归属于上市公司股东的净利润为60.65~69.98亿,变动幅度为上升30%~50%。
点评:
公司销售收入持续保持快速增长:公司2015年前三季度销售收入保持同比56.31%的增长速度,第三季度保持47.86%,我们预计供给将超额完成年初制定的200亿销售收入的目标,目前国内市场方面整体安防的需求在电子行业中仍然保持高速的增长,而公司在海外市场持续的投入开拓也取得了较好的回报,在全球经济增长放缓的情况下,公司在全球市场维持着扩张的局面。
市场竞争使得公司毛利率承受压力:公司第三季度单季度毛利率水平为39.89%,上市以来首次出现单季毛利率水平低于40%的状况,我们了解到主要是国内市场的竞争较为激烈,公司产品结构中毛利率较低的产品出货量水平较高从而跌的公司毛利率水平出现了下滑,随着公司逐步减少低毛利产品的销售规模,以及通过提供具备附加值的服务,未来有望逐步提升公司盈利能力。
管理效率提升,费用率水平控制有效:公司第三季度销售费用及管理费用的占收比同比均出现了下降,其中销售费用占收比7.7%,管理费用占收比8.8%,同比分别下降了0.9和1.8个百分点,显示了公司有效的生产管理水平。公司现有庞大的技术工程师团队,而之前推出的“核心员工跟投创新业务平台”也能够为人才提供一个展示自身水平的舞台,我们预计将会成为公司未来持续快速成长的重要内在推动力。
投资建议:我们预测公司2015年至2017年每股收益分别为1.51、2.07和2.92元。净资产收益率分别为30.3%、31.2%和32.5%,给予买入-A评级,6个月目标价为45.30元,相当于2015年至2017年30.0、21.8、15.5倍的动态市盈率。
