广东三家高速公路公司过去8年净利最高50%
2015-09-11
7月21日交通运输部公布《收费公路管理条例》修订稿,拟对收费期限作出调整:特许经营高速公路经营期限一般不超过30年,特殊情况可突破30年,相对于11年前的规定,30年这一硬性规定被打破。这一修订稿旋即引起社会热议,绝大多数车主均认为,高速公路作为公共设施,不应当由商业机构无限期经营谋利,而高速路公司则纷纷“祭出”亏损大旗——但事实真是这样么
伴随着高速公路上市公司2015一季度报告及半年报的陆续发布,2014年18家高速公路上市公司合计实现净利润142.95亿元,今年一季度整体盈利33.52亿元,平均毛利率为58.19%,远远超过银行和房地产的48.75%和34.37%。新快报记者分析广东省内粤高速、深高速、东莞控股三家高速公路上市公司,自2006年至2014年间,平均净利率分别为33.26%、43.44%、50.92%。以高速公路通行费作为主营业务收入,凸显出了稳健强劲的盈利能力。
1、挡不住的高速公路利润“牛”
我国的收费公路按属性划分,可以分为政府还贷公路和经营性公路两种。根据广东省交通运输厅早前发布的《2014年广东省收费公路统计公报》显示,截至2014年底,广东省高速公路共计5919.4公里。其中,政府还贷高速公路320.6公里,经营性高速公路5598.8公里,分别占收费高速公路里程的5.4%和94.6%。相较于交通运输部发布的《2014年全国收费公路统计公报》中经营性高速公路占收费高速公路43.7%的比重,广东省高速公路主要还是以经营性高速公路为主体。
经营性公路项目一般由国内外的经济组织投资建设或者依照公路法的规定受让政府还贷公路收费权,从企业设立、融资、项目建设、经营管理等,都按市场化运作。
以广东省为例,粤高速、深高速、东莞控股三家高速公路上市公司,自2006年至2014年间,平均净利率分别为33.26%、43.44%、50.92%。根据相关金融机构(国金证券)最新的研报显示,目前上市高速公司路产平均剩余经营年限在15年左右,增加5年收费期按现金流贴现价值看,将增加公司价值12%左右。
2、广佛高速11年净利润,可再建两条广佛高速
以粤高速为例,旗下经营着广州至佛山段15.7km的广佛高速公路。相关资料显示,广佛高速项目总投资金额为5.6935亿元。据粤高速发布的2001年至2014年年报显示,除去准确数据缺失的2006年、2007年、2011年,可显示的11年累计实现净利润11.008亿元,近乎项目初始投资金额的两倍。然而,广佛高速的经营期为1989年-2019年。这就是说盈利的广佛高速在接下来的近四年时间里可以继续下去。
广佛高速并非特例。已经完全收回项目投资额之后,仍旧维持收费模式的高速公路,还有不少。
以合和公路基建(00737)经营的广深高速为例,该高速正式运营于1997年7月1日,运营期为30年。相关资料库显示,项目总投资额约为114.24亿元。据合和公路基建2003年上市以来的财务报表显示,2002年7月1日至2014年6月30日,前后十三年,广深高速累计实现了399.65亿元的路费收入,平均每年路费收入约30亿元。由于2002年7月前的数据没有公开,按业内保守评估的15亿元/年计算,则18年来广深高速累计实现474.65亿元的路费收入。
此外,据合和公路基建可查询财务报表显示,扣除税金、利息、折旧及各项摊销费用后,广深高速自2004年6月30日至2014年6月30日,11年间累计净利润为89.33亿元,即平均每年盈利8.12亿元。据此平均水平推算,则自1997年运营至2015年6月30日,广深高速的净利润也高达146.16亿元人民币。广深高速的净利润也足以实现对初始投资金额的轻松覆盖。
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广东省收费公路债务余额近三千亿
至少还要再还十年
具体到借贷和本金利息偿还情况,迄今为止还没有哪一条收费公路能够向社会公之于众。但全省收费公路总体情况还是有据可查:记者从广东省交通运输厅官网发布的《2014年广东省收费公路统计公报》(下称《公报》)中发现,截至2014年底,全省收费公路累计建设投资总额为5259亿元(不含已取消收费公路)。其中,高速公路累计建设投资4597亿元,其它公路累计建设投资662亿元。在全省收费公路累计建设投资总额中,债务性资金投入3502亿元。在累计债务性资金投入中,银行贷款3120亿元,其它债务资金投入382亿元。
《公报》中公布了截至2014年底,全省收费公路债务余额为2826亿元。2014年度,全省收费公路还本付息支出284亿元。也就是说,即使不再增加收费公里,全省的收费公路债务至少还要还十年。
3、竞争对手开通未对广深高速盈利构成威胁
合和公路基建2012-2013财年报表显示,由于受广东省2012年6月1日起实施的统一高速公路收费费率政策影响,其中,四车道高速公路车辆通行费的基本费率为0.45元/标准车公里,六车道以上高速公路车辆通行费的基本费率为0.60元/标准车公里。广深高速日均车流量和日均路费收入出现短暂下降,但很快就于两个月之后趋于稳定。截至2013年6月,日均车流量和日均路费收入均恢复8%的增长。
而来自公司层面最新的财务年报也揭示,全长89公里的沿江高速公路自2013年12月28日起全线开通,对广深高速造成了一定程度的分流。但财报仍显示,截至2014年6月30日止,广深高速公路的日均车流量仍增长4%至44.4万架次的历史高位水平,日均路费收入仍旧微升0.4%,达868.2万元人民币。作为珠三角区域的老动脉,尽管受到外界和内部多重影响,收入仍然维持增长态势,不得不让人感慨高速公路盈利能力极度强势。
4、高速公路公司还享受各种优惠
政府层面为鼓励企业投资以高速公路为代表的公共产品,一直在政策上给予经营性高速公路各项优惠措施。
仅以税收政策为例。粤高速下属的佛开高速公路,由于满足财政部、国家税务总局《关于企业所得税若干优惠政策的通知》(财税字[94]1号)的规定,佛开高速自开业之日起,第一年免征所得税,第二年减半征收所得税。
以在中国经营策略性重点高速公路、隧道、桥梁及相关基建项目的合和公路基建为例,它通过合作企业模式,在中国成立共同控制的广深高速公路合营企业,获得广州-深圳高速公路30年的收费权限。相较于一般企业适用于25%的企业所得税率,它可以享受从开始获利的2000年度起,第一年至第五年免征企业所得税,第六年至第十年按7.5%征收企业所得税。而广东省地方税务局,也给与其经营收费公路3%的地方所得税十年的减免权限。
高速公路赚到“钵盆满盈”拥堵路段却只是小修小补
追问
交通部发布的《2014年全国收费公路统计公报》显示,2014年,全国收费公路的车辆通行费总收入高达3916亿元,相较2013年度的3652.2亿元,增长7.2%,但收费公路支出的增长速度远超收入。2014年,全国收费公路的支出总额为5487亿元,相较于2013年度的4313亿元,增长27.2%。纵观近五年的相关数据,除2010年收费公路盈利32亿元外,2011-2014年全国收费公路分别亏损323亿元、566亿元、661亿元和1571亿元,收支缺口不断扩大。
但如果把落脚点放到某一条高速公路上,实际情况似乎并不那么“凄惨”——根据可查询资料显示,广深高速公路日均车流量已达44.4万辆,近乎2002年12.32万辆的四倍,而且十余年间始终保持着增长态势。与高速公路车流量对应的本应该是车道的相应扩宽改善。然而,全线普涨的业绩态势换来的却是千呼万唤始出来的小修小补:
1995年广深高速首运营,始终维持双向六车道的状况。2010年7月才着手对五点梅及太平立交间较繁忙的3.5公里路段进行扩建为双向十车道的施工。鹤州立交至福永立交之间长约2公里的繁忙路段,2003年扩建为双向八车道,直至9年后的2012年5月才扩建为双向十车道。广深高速目前仍有数段经常性拥堵段。
广佛高速往广州方向与广州北环交接路段、往广三高速公路方向雅瑶匝道方向,也是经常性拥堵路段。上述路段多年来始终维持四车道。
相比于部分上市高速公路公司的业绩,高速公路运营等方面的措施存在极大的时滞性。部分路况等设施较差而车流量较大的高速公路路段更是交通事故频发。
尽管,当前国家级、省级的收费公路信息公开已经实现。但是高速公路运营管理的众多企业,它们的年度通行费、财政补贴、养护运营、税费等等收支情况,何时能够让广大消费者一窥究竟呢恐怕还要假以时日。而这些赚得钵盆满盈的高速公路上市公司是否真的又做到了提供物有所值的公共产品呢
