国浩资本：前景向好推荐中国交通建设
2015-07-07
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有鉴于中交建(1800)的估值已经回到吸引的水平而重申买入中交建(1800,$10.98)的股价在4月9日升至17.0元的高位后回调35%，于7月3日收市价爲10.98元。
本行认为股价最近回落对希望受惠于一带一路政策的长线投资者而言是买入的良机。中国再度减息，公司对其疏浚业务的分拆和加速对海外项目的收购都会成爲2015年下半年的潜在股价催化剂。根据彭博数据显示，中交建在2015年和2016年的每股盈利增长分别为9%和13%。其现价相当于9.3倍和8.3倍的2015年和2016年市盈率，估值在我们看来并不昂贵。我们因而重申对公司的买入建议，6个月目标价维持在15.0元。
中交建的主要业务为基础设施设计和建设项目，疏浚及港口机械制造业务。2014年的收入和盈利分别按年生10.3%和11.3%至3,660亿元人民币和140亿元人民币。2014年的新增合约价值6,084亿元人民币，按年升12.0%。2014年年底的手头合约金额为8,183亿元人民币，相当于2014年已入帐收入的2.2倍。中交建在2015年的预计收入和新增合约额为3,950亿元人民币和6,500亿元人民币，对比其2014年的实际数据分别按年升7.9%和6.8%。公司的负债比率比较高，其2014年年底的净债务额为1,508亿元，相当于115%的净负债权益比率。其贷款利率每下降100个基点将会为公司节省15亿元人民币的利息成本。由此可见，中国再度减息将会帮助中交建减低其融资成本及改善公司的盈利能力。公司已经在6月30日就发行H股形式分拆疏浚业务上市获得中证监的批准。疏浚业务在2014年的经营利润为26亿元人民币，相当于公司整体经营利润的11%。本行预期其分拆可在2015年下半年落实，为公司未来的扩充带来更多的资本。中交建现时手头合约中，海外合约的占比为17%，比例较中国中铁(390)及中铁建(1186)为高。中交建远在90年代初已进军海外市场，现时在60个海外分支中合共聘有10,000名员工。在2015年4月份，中交建以9.53亿澳元代价收购澳洲JohnHolland公司的交易正式完成，该公司为澳洲最大建筑工程承包商之一。此项收购标志着中交建全球性发展的策略取得重大的进展。基于中国正积极推动”一带一路”政策，中交建的业务增长将会持续。(双双)
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文章关键词：中国交通建设
