万丰奥威调研纪要:大交通巨头正在形成
2015-12-24
投资要点:
万丰奥威业绩出色,2015全年有望实现7.5亿元以上的盈利(按镁瑞丁并表后全年实现约1.5亿盈利测算,轮毂实现近4.5亿盈利,达克罗实现近1.5亿盈利)。明年公司目标实现9亿-9.5亿盈利。今后三年,铝轮毂、达克罗、镁瑞丁这三大业务板块均有望实现20%以上的业绩复合增速。其中达克罗业务发展迅速,已计划在重庆或武汉再建一个生产基地,若顺利达产则业务增速有可能更高。达克罗业务毛利较高,在50%以上,净利率超过30%。
镁瑞丁已超额完成2015年1.34亿净利的业绩承诺。事实上业绩承诺在今年9月份就已达成,预计全年有望实现1.5亿元以上的盈利规模,销售收入近30亿。2016年则有望实现近2亿元盈利。公司的目标镁瑞丁业务3年后营收规模达到100亿元,界时将超过铝轮毂成为公司的主要盈利支柱(不考虑外延项目)。
万丰途虎的合作将建立独立的平台,初期B2B成分较多。核心业务之一是将优秀的海外后市场品牌引入国内,同时将国内优质的后市场品牌带入国际市常此外定制化零件将是平台另一大业务内容(例如个性化定制轮毂等),也会与公司镁合金产业结合。万丰途虎合作的成功基础是基于互联网加实业。
我们判断公司继续外延式发展提升公司成长速度的策略。公司丰富的并购经验,在现有业务体量下,实现“大交通”行业巨头的最佳路径将是继续外延。万丰奥威的母公司万丰奥特资金实力雄厚,有良好的融资渠道(如发债、银行融资、产业基金等方式),近日母公司签约了一家加拿大的航校,此前已在杭州萧山设立了航空租赁公司,另外也在考察捷克、加拿大直升机项目。
未来三年做大做强上市公司,目标千亿市值。根据公司“十三五”计划,未来三年万丰奥威目标市值为1000亿,阶段性在2016年就要挑战500亿市值的目标。
总体上,我们认为公司通过一系列超前布局,已经在轮毂、涂覆和汽车镁合金新型材料取得瞩目成就,是各自细分领域的领导者。近期通过与途虎合资,成功切入汽车后市场,预计公司将继续在大交通领域进行外延布局,目标成为大交通领域的巨头。预计公司今年净利润7.5亿,未来3年复合增速20%+,成长性优异,继续看好。
风险提示:经济下行,国内乘用车市场景气度下调导致车轮需求下降;原材料价格上升影响毛利率;汽车后市场推进不及预期。
