交通运输行业周报:恶劣天气导致主要枢纽机场短期流量均出现明显下滑
2015-12-02
投资要点:
过去的一周从北到南雨雪天气影响较广,江南多地出现“速冻”模式。国内多个主要机场流量出现明显下滑。其中,首都机场影响最大,雨雪导致上周首都机场进出港旅客量和航班量同比分别下降12.9%和13.4%。南方如虹桥、广州和深圳等枢纽机场流量同比也出现不同程度下降,环比前一周更是下滑明显。从内外航线数据看,国内线上周RPK增速降至近期新低,近增长5%,客票收入下滑2.2%;国际线则并未受到天气影响(天气负面影响下,首先保障国际线起降),上周PRK同比仍大幅增长35.8%,运力投放增长超过5成,航空公司在国际线策略仍是今年一贯的“以量补价”。
整体上,上周数据显示,航空运营短期受到天气因素影响出现下滑。最新订座情况显示,7天至3周行业订座同比基本持平。因此对于未来的判断,我们认为淡季未来1个月同比去年应该仍是总体稳定的。而更远期的航空运营观点未变,明年大周期主营向上的态势仍然是大概率事件(继续需求做加法,供给做减法)。仍然继续强调航空股中期买点基于以下几点,1)运营超预期或预期差增强。目前看,短期整体平稳但无超预期,但基于之前阐述的行业“十三五”运力增速整体预计下行,以及未来5年运力投放“前低后高”的态势看,未来两年仍可能是行业供需进一步改善的年份,行业主营层面仍有望进一步走强。2)事件性催化。明年春季迪士尼无疑是重要元素。目前市场普遍预计迪士尼首年旅客流量约为1000万人次,但我们认为仍有超预期可能。而且叠加区域旅游的聚集效应,对以上海两场为基地的航空公司的业绩弹性仍值得期待。相关标的为吉祥航空、春秋航空以及东方航空。其次,国企改革对航空板块的刺激仍不容忽视。我们之前对航空反腐升温所带来的未来竞争格局的可行性分析中也指出,未来全服务航空公司做大做强仍是符合本届政府国企改革和“一带一路”走出去战略的大视野。因此,作为行业龙头的中国国航可能成为板块改革的最受益者。3)估值或前期催化因素如油价的正面影响。目前看,板块前期调整已经比较充分,估值水平显著下移;而且油价仍在持续走低,低油价预计将有效催进航空低端需求增长,同时对冲8月汇兑损失,这有望吸引中期投资者重新回归。
航空供需分析:行业整体、国内、国际的ASK与去年同期相比分别增长14.8%、5.8%和51.6%,国内线增速环比下降2.1个百分点,国际线增速环比则上升2个百分点。上周行业、国内、国际客座率同比分别下降2.7、下降0.6和下降8.1个百分点,分别达到77.6%、80.6%和70.2%。上周国内线需求有回落(5.0%),同时运力投放环比前一周下降(5.8%),国内线客座率水平与去年同期略有下降,供需结构总体匹配。国际线需求增速较前一周有所回升,而运力投放过快的问题仍比较突出(在50%以上水平),近期并没有放缓趋势,各航空公司国际航线网络的布局节奏加快,国际线供需不匹配的现状仍没有改变,客座率水平出现明显下降(同比跌幅超过8%且有扩大趋势)。从目前最新的订座跟踪看,国内线和国外线的订座率总体上与去年同期持平。
航空效益分析:行业整体、国内和国际航线剔除燃油影响的客公里收益同比分别下降2.2%、上升1.3%,和下降11.2%(前一周为分别下降1.8%、上升1.4%,和下降10.2%)。上周行业整体、国内、国际航线总客票收入分别同比上升1.1%、下降2.2%和上升19.7%。
风险提示:需求增速不达预期。
