桂林旅游:高铁开通带动各业务增长,有望享受改革红利
2015-09-02
公司2015年上半年业绩符合预期:报告期实现营业收入2.19亿元,同比增长15.80%;归属母公司净亏损348.72万元,比上年同期减亏2979.40万元,主要因为公司游客接待量的增长以及公司投资收益的增加;基本EPS为-0.01元/股,较上年同期增加0.08元/股。
高铁开通带动客流增长,各项业务表现靓丽
公司收入结构基本保持稳定:景区、客运、大瀑布饭店的收入占比分别为44.75%、18.12%、19.18%。
贵广高铁于2014年底通车,主要客源地珠三角(约占1/3)至桂林行程大幅缩短,2015年内上半年,公司景区(银子岩、两江四湖、贺州温泉、龙胜温泉、丰鱼岩、天门山景区、资江丹霞景区)共接待游客138.24万人次,同比增长18.72%。在客流带动下,公司各项业务均表现靓丽:景区收入同比增长15.78%至9795.26万元;公司漓江游船客运业务共接待游客26.29万人次,同比增长19.28%,带动该项收入同比增长18.43%至3967.20万元;桂林漓江大瀑布饭店共接待游客13.52万人次,同比增长49.06%,带动酒店收入同比增长19.49%至4199.50万元。
毛利率大幅上涨,费用控制有效
公司综合毛利率为44.54%,较去年同期大幅提升9.07pp:景区毛利率49.97%,同比上升11.36pp;漓江游船客运毛利率46.88%,同比上升12.07pp;漓江大瀑布饭店毛利率33.97%,同比上升6.68pp。
期间费用较去年同期下降了5.07pp,至47.64%:其中销售费用率为2.49%,下降了0.18pp;管理费用率为32.00%,下降了6.39pp;财务费用率为13.15%,上升了1.50pp。
投资建议:我们预测公司15/16/17年基本EPS分别为0.14/0.17/0.18元,对应PE为62.14/51.18/48.33倍。目前桂林旅游公司实际控制人为桂林市人民政府,有望受益于未来的国企改革红利。给予增持评级。
风险提示:自然因素和社会因素的风险;经济周期影响的风险;市场竞争风险。
