九大核心技术再突破 高铁出海加速启航
2015-05-25
2004年以来，根据国务院“引进先进技术，联合设计生产，打造中国品牌”的指导方针，我国大力推进原始创新、集成创新、引进消化吸收再创新，攻克了高速转向架等九大核心技术，成功研制了时速350公里和250公里两种速度等级的高速动车组。
中国铁路总公司副总经理卢春房5月23日表示，中国高铁技术已实现“引进技术—中国制造—中国创造”的跨越式发展，形成自主知识产权，高铁“走出去”时与其他高铁国家不存在知识产权纠纷。
中国高铁已经成为走向全球、友谊的名片。随着中国经济的快速发展以及科技水平的高速推进，中国高铁正迅速崛起，业内人士表示，“中国高铁”这一名牌在世界的认知度也正逐步的提升。李克强总理在英国、罗马尼亚、泰国、埃塞俄比亚等国家的国际贸易交流中，主动推介中国的高铁技术。“中国高铁”变成中国人手中的一张“王牌”，高铁的技术与需求正在国际舞台上发挥影响，也加强了中国与世界国际贸易战略大合作的力度，中国高铁也将趁此契机冲向世界。
正是由于中国高铁“走出去”高潮不断，行业面临较好的发展契机和良好的投资机遇，资本市场上，相关概念股也受到资金追捧。
机构普遍表示，中长期来看，整个高铁产业链均有不错的投资机会，在铁路投资超预期及快速路网迅猛发展的背景下，除了高速列车设备，高铁耗材外，随着国产化率提升带来的零部件进口替代机会也被普遍看好。
其中，渤海证券表示，随着习主席和李总理的频繁出访，为中国企业走出去开辟空间。预计未来“走出去”项目会逐渐增多，推荐博深工具等。
铁路建设板块10大概念股价值解析
个股点评：
时代新材:向全球化进军
类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：李佳,何思源 日期：2015-04-09
事 项
时代新材发布2014 年年报,实现营业收入60.08 亿元,同比增长44.25%,实现归属于上市公司股东净利润4527 万元,同比下滑62.76%,每股收益0.07 元。
主要观点
1) 轨交、风电业务销售收入增长以及收购的子公司BOGE 并表驱动公司整体收入增长,超额完成13 年年报所定45 亿目标。
其中,轨道交通市场全年完成销售收入15.67 亿元,比上年同期增长12.21%;风电市场全年完成销售收入14.10 亿元,较上年增长55.12%;汽车市场全年完成销售收入20.58 亿元。
报告期完成对德国BOGE 的收购,自9 月1 日并表导致母公司整体收入上升。
2) 费用增加及并购子公司BOGE 亏损导致利润下滑。
由于公司2014 年开展并完成海外并购BOGE,发生大额并购费用,导致2014 年度费用大幅度增加。其中,销售费用增加80.05%,管理费用增加86.2%,财务费用增加、管理费用及财务费用较上年同期相比变动幅度均超过30%,其中管理费用、销售费用增幅超过80%。
同时,由于并购后的收购价格分摊影响导致BOGE 当期折旧摊销大幅增加,BOGE 并入时代新材合并报表内亏损。
3) 完成海外并购,优化国际化布局,未来将受益于一带一路国家战略推动,前景广阔。
公司14 年海外市场实现销售收入3 亿元,较上年增长0.67%,主要来源仍为轨道交通产品的销售。未来受益于南北车合并以及一带一路战略推动进入国际市场,空间广阔。
收购BOGE 完成,成功进入五大洲市场,汽车市场收入将迎来爆发增长。
4) 盈利预测:
由于新并购的BOGE 业务扩大收入规模但存在整合风险费用增加导致利润下降,我们预计公司15-16 年EPS 为0.20、0.30 元,对应PE 为82X、55X,给予“推荐”评级。
风险提示并购BOGE 整合风险;开拓国际市场业务汇率风险。
晋亿实业:紧固件为基,五金O2O打开成长空间
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：黄琨,吕娟,王浩 日期：2014-10-10
投资要点:
首次覆盖,给予增持评级。预测公司2014-2016年EPS分别为0.23、0.29、0.34元,复合增速48%。参考铁路设备及物流行业相关6家可比上市公司估值水平,考虑公司自动化仓储物流业务和现代化五金物流业务才刚刚起步,未来具备良好的发展前景,我们认为可以给予公司相对于行业可比公司一定的PE溢价,给予目标价14.50元,对应2015年50倍的PE。
与众不同的认识:市场认为公司主营业务为紧固件,经营业绩受上下游影响波动较大,未来盈利存在一定的不确定性。我们认为,公司在紧固件行业经历了起伏波动之后,已开始致力于寻求新的发展思路和方向。在行业谋求转型的环境下,晋亿实业开始着手打造一个五金销售物流配送体系,力求打造国内首个工业品连锁超市,从而实现企业一站式采购的需求,创造行业采购配送新模式。
打造五金现代化物流体系,建设专业五金O2O平台。公司已借鉴美国快扣和固安捷的自动化仓储设备管理模式,采用美国甲骨文公司ERP系统。另外,晋亿物流在学习上述国外案例的过程中,已融入中国五金行业特征,最后将可打造一个独特的中国式五金物流模式。鉴于公司目前在物流服务业领域经验尚有不足的现状,我们预计公司可能会考虑跟其他具备相应运营经验的企业进行合作,通过合作的模式快速切入。向平台电商转型可让晋亿实业发挥良好的品牌效应,我们认为,公司将逐步提升非制造业营收占比,推进企业向“供应商”和“平台提供商”转变,为客户提供一站式采购。
风险提示:原材料价格风险;铁路投资风险;物流拓展低于预期风险。
晋西车轴:铁路投资规模上调,公司盈利向好
类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：李争东 日期：2014-07-04
投资要点:
国务院决定将2014年铁路固定资产投资的总规模调整为8000亿元,较年初计划增加1000亿。其中国家铁路投资由6300亿元调整到7300亿元,投资规模上调将使铁路设备行业从中受益。
晋西车轴立足火车车辆、车轴产品,定位高端,坚持多元化发展,致力于成为铁路货车车辆及其核心零部件供应商,具有较强竞争实力。
高速动车组系列轴承国产化趋势比较明朗,2015年有望全面拉开国产化序幕。由于动车组系列车轴毛利较高,预计在40%左右,按照目前铁路高速化发展趋势来看,公司盈利能力将大幅提高。
依托中国兵器工业集团及晋西工业集团,晋西车轴在技术升级及产业升级具有独特优势,未来公司有望获得更多政策和技术支持。公司参与了晋西集团签署的太原市生活垃圾焚烧发电厂BOT项目,由于环保产业逐步受到重视,炉排式垃圾焚烧装备市场空间广阔,公司环保产业板块未来盈利值得期待。
估值:我们认为公司2013-2015年EPS分别为0.35元、0.39元和0.41元,以2014年6月12日收盘价为基准,对应PE为36.49倍、31.96倍和30.9倍,维持公司“买入”评级。
风险提示
1、经济复苏缓慢,政府宏观调控方向具有不确定性;
2、铁路行业固定资产投资放缓以及铁路总公司延迟火车招标风险;
3、如果公司募投项目产能扩张放慢,可能会延迟公司业绩释放;
4、新产品还需要在实际应用中得到进一步检验,存在一定实践性风险。
辉煌科技:充分受益于铁路投资增长
类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：刘深 日期：2015-03-04
投资建议:
受益于未来几年我国铁路投资的增加,我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.26元、038元和0.55元,对应PE分别为64.5x、44.1x和30.9x,首次覆盖,给予公司“推荐”投资评级。
投资要点:
2014年延续较高增速:公司近日发布2014年业绩快报。2014年,公司录得营业收入5.25亿,同比增长35.6%;录得营业利润0.91亿,同比增长142%;实现归属于上市公司股东净利润0.99亿,同比增长40.9%;实现EPS0.263元。
公司充分受益于未来我国铁路和地铁投资规模的增长:公司业务集中在国铁、地方铁路和地铁市场,在铁路信号微机监测系统、铁路防灾系统领域具有一定的竞争实力。由于我国铁路和地铁市场的竞争格局相对稳定,公司产品毛利有望保持稳定。我们认为除非通过并购,公司未来出现超越市场增速的增长可能性较小。由于近期我国加大了对中西部铁路建设的投资,以及各省会城市对地铁建设投资巨大,公司未来将充分受益。公司2014年中在手订单5.81亿,较2013年低的4.71亿,增加1.1亿。
估值和投资评级:我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.26元、038元和0.55元,对应PE分别为64.5x、44.1x和30.9x,给予公司“推荐”投资评级。
风险提示:我国铁路投资建设进度低于预期。
中国铁建:2014年4季度盈利大致符合预期;利多大多已反映
类别：公司研究 机构：元大证券(香港)有限公司 研究员：吴靓芙 日期：2015-04-03
评级调降为“持有-超越同业”:中国铁建2014年4季度盈利大致符合预期,营收虽低于预估但营业利润率优于预期。2014年新接订单同比下降3%(2013年则同比增加25%),但公司截至2014年底在手订单却同比增加13%。我们依旧认为中国铁建将受益于中国铁路与市政建设成长。然而,若中国不动产市场回温速度不如预期,本中心盈利预估恐将出现下跌风险。自本中心于3月9日发布中国铁建初次报告以来,该股股价已上扬45%,但如今我们认为所有利多均已大致反映。目标价系以17倍2016年预估市盈率计算而得,隐含9%下跌风险。
2014年4季度盈利符合市场预期,但较本中心预估低14%,系因所得税费用高于预期所致。营收较本中心/市场预估低22%,不过营业利润率(从2014年3季度的2.9%升至4季度的3.9%)则高于本中心预估的3.0%,主要归功于低毛利率的物流与原料交易业务占比降低,高毛利率的探勘与设计业务占比提高。
2014年新接订单同比下降3%:营建订单增幅与去年持平,主要系由铁路兴建业务支撑(同比增加21%)但道路兴建业务(同比下降32%)则拖累订单增长。中国铁建的水利建设、物流与地产开发事业的订单价值亦出现下滑,但市政、探勘/设计与机械事业部门的订单价值则提升。
2014年现金股利人民币0.15元(分配率16%)符合本中心预期。
永贵电器:深耕连接器市场,放眼轨交零部件
类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：张君平,杨绍辉,闵琳佳 日期：2015-03-26
公司是国内轨道交通连接器行业龙头,受益于动车组连接器国产化进程,轨道交通连接器业务将保持快速增长。以此为支点,公司布局一纵一横架构,深耕连接器市场,纵向开拓了新能源汽车、通信及军工连接器等增长点;在轨道交通零部件领域,横向布局了减震器、传感器等未来的增长点。
公司目前新产品、新业务已实现梯次成长,未来将接力引领公司业绩增长。
我们预计2015-2017年公司每股收益分别为1.04元、1.40元及1.89元,给予2015年55倍市盈率,目标价57.26元,首次给予买入评级。
支撑评级的要点
完成一纵一横框架,构建公司成长基础。公司从轨道交通连接器业务出发,在保持原有业务快速增长的同时,逐步完成了一纵一横的框架布局。一纵是指深耕连接器市场,研发出动车组连接器、新能源汽车连接器、通信连接器以及军工连接器等产品。一横是指在轨道交通领域,布局了连接器、减震器、传感器等零部件产品。一纵一横框架构建了公司的成长基础。
公司产品梯次清晰,接力增长。受益于动车组连接器国产化以及城轨地铁车辆进入交付高峰,公司轨道交通连接器业务保持较高的增长速度。同时在新能源汽车产业逐渐成熟的背景下,公司新能源汽车连接器业务迎来爆发期。而通信连接器等业务已基本成熟,在公司的推动下也将快速增长。军工连接器,减震器等产品在培育一段时间后也将接力增长。
收购博得被否,不改变长期发展方向。公司近期非公开发行收购北京博得方案被否,但公司发展框架已经建成,未来还将在一横一纵的框架下继续寻找外延扩张机会。
评级面临的主要风险
动车组国产化进程推迟。
新能源汽车产业发展不及预期。
外延收购企业整合不及预期。
估值
公司新产品、新业务已实现梯次布局,未来将接力引领公司业绩增长。
我们预计2015-2017年公司每股收益分别为1.04元、1.40元及1.89元,给予2015年55倍市盈率,目标价57.26元,首次给予买入评级。
中铁二局:西南铁路建设龙头,泛亚铁路最大受益者
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鲍荣富 日期：2014-12-18
铁路系统第一家上市公司,西南地区铁路建设龙头。公司前身为西南铁路工程局,2001年5月在上交所上市,拥有铁路工程施工、公路、市政公用工程等总承包特级资质,城市轨道交通工程专业承包资质。目前已形成基建、物资销售、房地产协同发展的良好布局。2014年1-9月公司实现营收/归母净利润508.42/2.98亿元,YOY-8.18%/+14.91%;收入下滑主要是由于物资销售业务的下滑。实际控制人为中国中铁,合计持股51.39%。
中国基建增速向上,海外建筑市场空间广阔。国内经济下行背景下基建投资成为稳增长重要手段,预计14/15年狭义口径基建总投资增长8.99%/5.78%,广义口径基建投资增速18%/15%。全球建筑市场2020年将达到12.7万亿美元,亚太地区将成为增长重要引擎。2015年国际工程承包ENR250/设计ENR150营收将达7000/800亿美元。我们判断国家“一带一路”相关规划、配套支持政策出台后中国工程公司走出去步伐将明显加快。
公司将是泛亚铁路的最大受益者。预计到2020年,世界铁路总投资额将超过15万亿元,平均每年投资金额将达2.5万亿元,中国企业每年获得的市场份额或将达3750亿元。泛亚铁路从云南省昆明出发,分为东、中、西三线,在曼谷汇合后最终到达新加坡。规划建设的中泰、中老、中缅、新马铁路总投资超过3200亿元。母公司中国中铁或将获得超过2500亿元的市场份额,公司总部座落于四川成都,将直接受益于泛亚铁路建设,预计理论市场份额或将达250亿元,是2013年铁路合同额的1.64倍。11月底已有3条泛亚铁路获批,分别是大(理)瑞(丽)铁路、玉(溪)磨(憨)铁路、祥(云)临(沧)铁路,预算总投资927亿元。
充足在手订单保证未来业绩的增长。2013年公司新签合同750.61亿元,YOY+7.2%。其中公路、市政、房建和城市轨道交通等项目金额占比达71.86%。2014年上半年新签订单408.7亿元,YOY-4.9%,增速下降主要是由于基数过高。截至2014年上半年末未完成合同额为861亿元,YOY+15.9%,合同收入比1.1倍。
风险提示:宏观政策风险、市场风险、财务风险等。
盈利预测与估值:我们预测公司14/15/16年EPS分别为0.33/0.45/0.58元。给予公司2015年30-35倍PE,对应目标价为13.5-15.8元。首次覆盖,给予公司“推荐”评级。
中鼎股份:业绩高增长-拟定增进军“互联网+”建汽车后市场“O2O”电商服务平台
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君,陈显帆 日期：2015-04-14
1.事件.
公司发布年报,2014 年实现收入50.40 亿元,同比增长21%;净利润5.67 亿元,增长46%;扣非净利润同比增长60%;EPS 为0.51 元。
同时发布定增预案,拟募资19 亿元,发行价格不低于16.27 元/股,用于收购德国WEGU 100%股权、汽车后市场“O2O”电商服务平台等。
2.我们的分析与判断.
(一)海外业务首次超国内,业绩将持续高增长.
公司业绩符合预期,扣非后业绩大幅增长60%。2014 年成功收购欧洲密封件领军企业德国KACO 公司;公司海外业务收入同比大幅增长45%,收入规模首次超过国内,国际化卓有成效。
公司积极调整产业产品结构,加大新能源环保汽车、航空航天、石化、关键装备用高端密封件产品市场开拓力度;通过技术革新、配方优化、成本挖潜、节能降耗、产业整合等有效措施,不断提升公司的营利水平。2014 年公司国内外业务毛利率分别提升1.6 和3.7 个百分点。
(二)拟收购德国WEGU:抗震降噪技术的领跑者.
德国WEGU 是欧洲抗震降噪技术方面的主要领跑者之一,在抗震降噪技术方面具有世界领先技术水平;并能为汽车总成、电动汽车提供智能解决方案,目前客户均为国际顶级的汽车品牌(宝马、奔驰、奥迪、路虎等世界顶级主机商)。德国WEGU 2013 年收入4852 万欧元,EBITDA为977 万欧元,净利润577 万欧元;2014 年上半年营业收入2671 万欧元,EBITDA 为619 万欧元,净利润378 万欧元。收购价为9500 万欧元。
我们认为抗震降噪技术是未来汽车发展大趋势,市场前景看好。考虑自然增长及中鼎股份入主带来的增量,我们预计2015 年德国WEGU净利润有望大幅超过1000 万欧元。
(三)“互联网+”,打造汽车后市场电商服务平台.
公司拟投资5.86 亿元打造汽车后市场电商服务平台。该项目以公司强大的汽车零部件制造、销售能力为依托,整合公司拥有的国内、国际市场汽车产业链资源,以车主在养车、用车过程中的实际需求为导向,打造集线上电商系统、物流配送体系和线下服务体系为一体的汽车后市场电商服务平台。集成云计算、大数据、移动互联网、车联网等成熟先进的信息技术,通过构建O2O 商业模式,实现线上展示交易与线下零部件供应、汽车维修养护及新能源汽车智能充电等专业服务的有机融合,突破汽车后市场电商的“最后一公里”瓶颈。
该项目主要建设内容包括线上电商系统、物流配送体系和售后服务2S 连锁店、新能源汽车智能充电终端等线下连锁服务体系三大部分。
其中,建立新能源汽车智能充电O2O 运营模式是利用车联网技术,构建新能源汽车充电服务新型业态。充电桩行业作为新能源汽车推广的配套设施,行业规模将大幅放量,迎来黄金发展期。在充电桩数量放大后,产业价值链的核心将逐步从硬件制造向充电桩运营迁移,最终,充电桩将扮演能源互联网架构中的变现端口和流量入口的角色,整个行业的价值将通过商业模式创新而被不断重估。本项目通过“线上APP +充电运营平台+线下充电终端”的O2O 服务,实现人、车、桩有机地串联,构建新能源汽车充电服务新型业态,突破新能源汽车推广应用瓶颈。加速智能充电终端物联网络建设,标志着率先布局抢占能源互联网和新能源汽车车联网信息采集终端,这在数据为王的互联网时代具有很强的战略意义。
公司2014 年公告和与上海挚达科技发展有限公司共同发起设立挚达中鼎(安徽)新能源科技有限公司;新公司注册资本为人民币1000 万元,甲乙双方出资比例分别为55%和45%,主要生产电动汽车充电桩产品。上海挚达是全国领先的新能源汽车智能充电产品和服务配套高科技企业,获得“全球电动汽车服务专业运营资质”,是特斯拉中国最早签约的充电服务专业提供商之一;在全国超过40 个城市500 多个社区为特斯拉、上汽、北汽、江淮等众多新能源汽车公司提供智能充电产品、上门充电服务、公共充电导航等配套业务;计划以O2O 模式,建设覆盖全国的上门汽车充电服务网络,同时打造基于物联网和移动互联网的充电共享信息平台,为新能源汽车大规模走入家庭做好充电产品与服务的配套。
(四)将持续整合全球优质资源,完善延生产业链.
中鼎股份发展战略为:(1)产品由零件向部件升级;(2)产品从汽车向多元化发展;(3)市场从传统汽车向节能环保、新能源汽车拓展;(4)从产品向服务拓展;(5)加快海外市场开拓、海外兼并重组。公司将运用资本手段做大做强上市公司,不断整合国内外优势资源,不断完善延伸产业链及产品应用领域。
公司此前连续收购5 家美国公司和德国KACO,本次收购将帮助公司持续整合全球优质资源。公司将引进德国WEGU 世界领先的抗震降噪技术并进行消化吸收再创新,提升公司在降噪系统领域、特别是电动汽车静音降噪系统解决方案方面的技术水平,未来将逐步打破汽车用高端减震产品市场国外厂商的垄断。此外,德国WEGU 的客户均为国际顶级汽车品牌,将积极拓宽中鼎的产品进入高端品牌汽车供应领域。
(五)战略转型打开成长空间,未来将打造“千亿中鼎”.
2014 年公司跻身“全球非轮胎橡胶制品行业50 强”(名列第36 位,名次较上年提高4 位)。“十三五”期间将力争进入全球前15 强。在中鼎集团2015 年供应商年会上,公司提出了“千亿中鼎、百年中鼎”的宏伟蓝图公司战略转型节能环保、新能源汽车领域,进军核电、军工等高密封件领域,环保发动机、充电桩等打开成长空间。参股公司中鼎动力OPOC 环保发动机是重大革新型产品,可省油15%左右,减排效果明显,有助于雾霾治理;与特斯拉齐名,预计2015 年实现产业化。随着公司国内外市场加快开拓、新业务开始贡献业绩,预计2014-2016 年业绩将高速增长。
3.投资建议.
不考虑本次增发,预计15-17 年EPS 为0.80/1.03/1.24 元,PE 为26/20/17 倍。考虑本次增发,预计15-17 年EPS为0.74/1.03/1.24 元,PE 为28/20/17 倍。预计未来业绩仍具上调潜力,持续推荐。风险提示:OPOC 环保发动机产业化风险、外延发展低于预期、天然橡胶价格和汇率波动。
新筑股份:业绩符合预期,看好PPP下的轨交业务
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：孙金钜,王永辉 日期：2015-03-02
维持“增持”评级和14.7元的目标价。继续看好公司在PPP模式下的轨交业务发展机遇,而经过近两年的轨交业务布局,未来公司将通过轨交业务大幅提升业绩。预计公司2014-2016年净利润分别为2386万元、3.15亿元和4.62亿元,对应EPS分别为0.04元/0.49元/0.72元。维持新筑股份14.7元的目标价,“增持”评级。
2014年业绩快报符合我们预期,净利润大幅增长源于政府补贴。根据公司业绩快报,2014年公司实现营业收入14.14亿元,同比增长13.4%,归属于上市公司股东净利润为2386万元,同比增长143.8%,业绩符合我们预期。净利润增速远高于营收增速,主要是营业外收入(政府补贴)波动导致,我们注意到公司2014年的营业利润为-4453.98万元。
公司加码轨交业务布局,打造新的利润增长极。近年来,公司制定了向现代有轨电车系统方案解决商发展的战略,通过与长春轨道客车(成立“成都北车”)和铁三院等签署战略合作协议以布局轨交业务。随着近期中央和地方政策不断加码PPP模式,各地PPP项目正在有序推进。我们认为,PPP契合了轨道交通准公共产品的经济特点,它的推行将为新筑股份等从事与政府相关的轨交建设的公司带来发展机遇。预计未来有轨电车宜宾项目(总投资约30亿元)、新津项目(总投资约21.5亿元)、以及其他省内订单的逐步落地将进一步夯实公司在轨交领域的区域地位,有望给公司业绩带来跨越式发展。
核心风险:公司轨交项目进度低于预期。
中国中铁:业绩稳定增长、一带一路助力未来发展
类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：鲍荣富 日期：2015-04-03
核心观点:
业务协调发展,业绩稳定增长。公司发布2014年年报:实现营业总收入/归母净利润6,103.28/103.59亿元,YOY+9.22%/10.51%;每股收益0.482元,YOY+9.55%;毛利率10.86%,同比增长0.67%;净利率1.75%,同比下降0.5%,期间费用率5.23%,同比上升0.17%,我们认为主要是因为公司转换管理模式导致管理费用上升,公司2015全面推行精细化管理有望降低费用;新签合同额9,346.1亿元,同比增长0.5%。截至2014年12月31日,公司未完成合同额为18,010.2亿元,同比增长5%。
五大板块稳步增长,业务结构发展良好。(1)基建建设:2014年公司基建建设业务营收5,081.42亿元,为公司提供83%收入贡献和64%利润贡献,基建板块YOY+13.95%。(2)勘察设计与咨询服务:2014实现营收95.92亿元,YOY+12.06%;毛利率同比下降2.04%,系以设计带施工导致公司总承包任务量增加和设计业务规模增加导致了委外支出增长。(3)工程设备和零部件制造:2014年实现营收124.8亿元,YOY+10.23%。公司道岔、桥梁钢结构占有国内70%市场,铁路专用设备研制达国际水平,同时公司成为国内最大、世界第二的盾构研发制造商。(4)房地产开发:公司2014年不断优化房地产开放项目的建设和销售计划,加快房地产项目去存货速度,房地产板块营收增长6.33%。(5)其他业务:公司实施多元化战略其他业务收入共计533.24亿,同比减少20.79%。
“一带一路”基建先行,助力公司未来业务增长。国家28日发布《推动共建丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路的愿景与行动》,陆上打造新亚欧大陆桥、中蒙俄、中国-中亚-西亚、中国-中南半岛等国际经济合作走廊;海上建设运输大通道。公司2014年海外营收262.00亿元,YOY+9.30%,我们估算“一带一路”沿线64个国家建筑业总产值6.14万亿美元,潜在市场空间高达4569亿美元,占中国建筑业总产值的15.9%。年底中老泰铁路、伊朗高铁有望开工,同时公司在公司海外业务未来可期。
创新融资模式维持业务和投资项目健康发展。2015年2月10日公司拟通过非公开发行定增募资120亿元,向不超过10名特定投资者非公开增发不超过15.7亿股,定增有助于公司优化资本结构,降低资产负债率,提升公司资金实力,保障业绩持续快速增长。
风险提示:宏观政策风险、市场风险、财务风险等。
盈利预测与估值:结合公司发展趋势,预计公司2015/16/17年EPS分别为0.54/0.58/0.63元,给予15年25-27倍PE,对应目标价为13.5-14.5元,维持“推荐”评级。
