南北车3000亿资产大整合：巨无霸改写世界高铁格局
2015-04-30
剑指海外出口
如果中国南车和中国北车合二为一，新的“两车”总资产将超过3000亿元，年度营收或于明年接近甚至超过3000亿元。
理财周报研究调查实验室研究员
杨流茂/上海报道
你是否注意到，无论是回家、探亲还是出门旅行，都离不开高铁。
一份调查问卷显示，96%的人群经常或偶尔坐高铁，84%的人群认可高铁的性价比；目前高铁客户人群中47%来源于替代航空，39%替代普通铁路；公务差旅更青睐于选择高铁，准时、快速、便捷使高铁走进每个人的生活。
而在资本市场上，高铁概念股也受到投资者大力追捧。
尤其是2014年10月27日，分家14年的铁路机车巨头中国南车（601766.SH）和中国北车（601299.SH）传出即将“合二为一”的消息后，给市场以无限的想象空间。
次日，高铁板块随即出现井喷，整体涨幅达4.35%，其中晋亿实业（601002.SH）等5股涨停，中铁二局（600528.SH）等多只概念股涨幅超过6%。
两大巨头合并，对中国乃至世界的铁路机车行业竞争格局将产生怎样的影响？哪些相关个股将受益？值得关注。
高速列车需求强劲
中国，已经进入名副其实的高铁时代。
数据显示，目前中国高铁运营里程已经位居全球第一。截至2013年底，我国高速铁路总营业里程达到11028公里，在建高铁规模达1.2万公里；根据国际铁路联盟统计，截至2013年11月，日本、西班牙、德国、法国、瑞典等世界其他国家和地区高速铁路总营业里程达11605公里，中国高铁运营里程不仅位居全球第一，更是已经占据全球半壁江山。
在运营里程高居全球第一的同时，高速动车组也成为中国铁路客运的主力军。以2014年春运为例，“四纵”干线已全部通车，高铁在春运期间扮演的角色悄悄地由“配角”转为“主角”；春运40天，动车组共发送旅客8688万人，同比增长29.1%，占总客流量的34.5%。
另外，根据2014年7月1日中国最新铁路运行图调整，目前全国开行旅客列车总数为2447列，其中动车组列车达1330列，占比首次超过50%，动车组已经成为中国铁路客运的主力军。
中金公司最近发布研报认为，未来高铁（包括城际铁路、地铁等）将迎来快速发展。根据“十二五”规划和当前建设进度，2014-2015年是高铁竣工高峰，年均投产里程超过5000公里，接近前三年投产总量。据此测算，2014-2016年动车组年均交付量（按车厢数计）将达到3200列，较2013年提高55%；地铁年均交付量3300列（按车厢数计），较2013年提高33%。
从更长远的时间段来看，根据规划，“十三五”期间城际铁路和未完工的高铁线路合计建设总里程将达到1.7万公里，超过“十二五”的1.6万公里，高速列车需求保持旺盛。此外，“十三五”期间我国将集中建设4630公里地铁，年均926公里，相当于“十二五”期间年均竣工量的2.1倍，带来列车和车轮市场新的需求。
“现在整个国内（高铁）今年是8000亿元的投资，到明年，‘十二五’最后一年，整个投资这一块也到了验收的阶段，所以明年也不排除有些项目会抢，包括现在从发改委批复的路条来看，最近一段时间批复的也比较多，从前面铁总公司招标的情况来看的话，今年也招了接近400辆动车。”上海一名机械行业分析师向理财周报（http://www.lczb.net）记者表示。
“现在整个思路在于，国家在房地产这一块有意地去挤一些泡沫，如果进出口这一块还没有起色的话，基建这一块，包括铁路、航空、公路等肯定要加速，而现在大家炒得比较热的还是在铁路这一块。”
南北车合并，改变高铁世界格局
正值高铁行业即将迎来井喷之际，两大铁路机车巨头中国南车和中国北车爆出“合二为一”的消息，搅动着资本市场。
10月27日晚间，中国南车和中国北车分别发布了内容相同的公告：公司拟筹划重大事项，自10月27日起停牌；公司将尽快确定是否进行上述重大事项，并于股票停牌之日起的5个工作日内（含停牌当日）公告并复牌。4天后，两家公司同时宣布自11 月3日起继续停牌，预计停牌时间不超过一个月。
尽管两家公司并未明言所谓的“重大事项”的具体内容，但市场普遍解读为两家公司即将“合二为一”。
实际上，南北车合并的传闻早就传得沸沸扬扬。今年9月，有报道称国资委正在力推南北车两家合并，以便增加中国高铁的海外竞争力，避免双方互相压价，且双方均已上报整合方案。而在更早的2011年，因为两家公司的业务重合度很高，产品同质化严重，也曾传出过合并一说。
而这次南北车合并的原因，多名专家分析认为，主要是为了加强高铁海外出口。
“现在我们高铁主要的矛盾是在出口，我们要防止内部的竞争，而是要到国际舞台上去竞争。这就必须整合资源。”谈及南北车合并一事，同济大学铁道与城市轨道交通研究院教授孙章表示，“南车北车合并以后就有利于打出品牌，搞出标准。有些企业只适合搞350公里时速的，有些企业只适合搞250公里时速的，那么我们设备的投入和技术的精细化管理，都可以分成不同层次，有的针对的是非洲，有的针对拉丁美洲，有的是北美，这样就各有侧重，所以我觉得是非常有必要整合的。我们可以瞄准全世界各个国家，充分发挥我们国家的地质情况，各种工况气候条件下我们有不同的（高速列车）系列，这样便于我们去占有更多的世界份额。”
孙章还指出，“现在我们南车北车已经是连续三年冠军、亚军，那我们合并的话绝对是一个龙头老大，这个对我们国家的产业结构升级、转型发展是非常有利的，因为在精密机械方面美国都很强，从航空母舰到大型客机、新一代的战斗机、航天飞机，一直到汽车，它都是强项，只有轨道交通它是软肋，那我们要抓住这个历史机遇，把我们的资源整合好，而不要搞内耗。”
毫无疑问，如果南北车实现合并，将重塑世界高铁竞争格局。根据德国轨道交通权威机构出版的《世界铁路技术装备市场》显示，目前全球轨道交通装备市场中，中国北车和中国南车分居前两位，其后分别为加拿大庞巴迪、德国西门子、法国阿尔斯通、美国GE以及日本川崎。中国两家合计销售收入几乎相当于这5家企业的总和。
此外，中国企业的营收增速远远快于国际同行。2014年上半年，中国北车累计完成出口签约额15.35亿美元，比去年同期增长178.18％。同期，中国南车海外签约已经接近30亿美元。两家企业的产品已出口到80多个国家及地区。
在高铁动车组方面，两家都能生产运营时速380公里的CRH380系列高速动车组，至今已安全运营超过4亿公里，被称为世界十大高速列车之首。
值得注意的是，根据发展规划，中国南车在2015年预计实现营业收入1500亿元，中国北车的目标则是1400亿元。如果合二为一，新的“两车”总资产将超过3000亿元，年度营收或于明年接近甚至超过3000亿元。
因此，在南车北车合并的消息刺激下，A股市场高铁板块大幅上涨。自2014年6月份以来，该板块整体上涨已超过40%。10月28日，合并消息传出后A股高铁板块出现井喷，板块整体涨幅达4.35%，其中晋亿实业等5股涨停，中铁二局等多只概念股涨幅超过6%。
“我觉得这次合并的机会主要在于，一是带动了中国高铁的出口。现在南北车两家公司的市值加在一起接近2000亿，很多投资者担心后续的增长空间到底有多少。以前国内动车组出口到海外还是比较少的，这几年随着李总理的不断推销，全球各地基本上都有中国高铁的身影，除了地铁之类的出口，现在包括350公里时速、380公里时速的高速列车，也是不断在取得一些订单上的成绩。现在很多分析师都认为，整个估值体系要重新进行评估，以前觉得在国内资产一年也就这么多，然后能支撑两家公司合在一起1600亿或2000亿左右的市值，那现在面对海外的话，可能整个市值空间会高一点。所以首先是提升国内的两大巨头，包括上游的一些零部件企业的估值空间。”前述上海机械行业分析师表示。
“另外，以前中国高铁最大的优势在于成本，现在如果两家合在一起，其规模优势相比西门子等海外巨头会更加突出。这样的话形成一个正向的循环，带动整个国内的高铁走出去战略。”
受益概念股一览
两大高铁巨头合并的消息，也给产业链上的公司带来福音。尤其是，高铁耗材随着国产化率逐步提高，带来零部件对进口产品的替代机会。
“每个公司对整个铁路板块的弹性不完全一样。从上游这一块来看的话，我觉得几个占比相对比较高的，像时代新材（600458.SH）、晋西车轴（600495.SH）、晋亿实业、鼎汉技术（300011.SZ）、康尼机电（603111.SH）、特锐德（300001.SZ）、永贵电器（300351.SZ）这些，都是属于能受益的。”前述上海分析师表示。
以晋西车轴为例，目前我国在建高铁项目所需的铁路轴承与车轮全部依赖进口，行业标准缺位，以晋西车轴为代表的企业主要以欧洲高铁的相关标准为基础进行研究和开发。如果这一市场放开，相关公司将有望快速实现进口替代。
作为国内紧固件行业的龙头企业，晋亿实业约占高铁紧固件市场份额23%，仅次于德国福斯罗公司。2014年上半年得益于高铁市场扩张，公司收入和利润全面增长；同时公司致力寻求新的发展方向，欲打造五金现代化物流体系，建设专业五金O2O平台，未来发展空间广阔。
此外，生产轨道交通连接器的永贵电器，也随着动车组大规模采购而推动业绩增长，2014年上半年公司动车组连接器收入达4990.7万元，同比增长10倍。分析人士认为，随着“十二五”高铁竣工和“十三五”城轨发展，将进一步提升对公司动车零部件需求；另外，公司还进军电动汽车行业，收入趋于多元化，增加业绩弹性。
提及南北车合并一事，永贵电器方面回复理财周报（http://www.lczb.net）记者称，“中国南车和中国北车只是公告有重大事项而停牌，目前没有正式的官方消息或公告证实两公司合并传闻。即便假设两司正在筹划合并，合并后如何整合、时间进程等等关键信息也都不明确”，因此，公司尚不能判断该合并对高铁行业以及公司的影响，但是，“公司会及时持续关注相关事项的进展情况，并根据实际情况，积极采取应对措施”。
“从题材的角度来看，现在整个高铁板块不断出现在其他题材前面，从涨跌幅到资金流动，市场对这一块还是比较看好的。至于对一些零部件企业具体有什么影响，还没有太多的数据去验证，我觉得至少从南北车出厂的车的数量肯定会提升，再加上现在大力提倡要加强国产化率的提升，这对整个产业链上下游企业肯定是一个利好。”前述分析师表示，“大家现在炒作的一个逻辑就是，第一，跟着这个板块把估值拉一拉，第二个是看盘子小，可能更容易炒。”
